USDT等美元稳定币成为美国的金融结算基础设施：一篇解读稳定币演化史

最近圈内的一则新闻引起了人们的热议。 相信年末回头看，这条新闻的重要性绝对能跻身2021年圈内新闻的前十名。

“1月4日晚间，美国最大的银行业监管机构美国财政部下属货币监理署（OCC）在官网宣布，将允许美国银行使用公有区块链和美国美元稳定币作为美国金融体系中的结算基础设施。”

据说，由于访问量巨大，官网一度瘫痪。 对于这条消息，我们可以做出以下三种解读：

1、文中所指“美元稳定币”是指经监管部门审核通过并接受其持续监管的稳定币。 主要包括USDC、GUSD、PAX等，USDT不行，区块链原生的DAI肯定不行。

2、这里的公链很可能不会是以太坊，而是一条有准入机制的联盟链。 必须遵守用户实名制、反洗钱、反恐怖发行等监管规定。

3、可见中美对数字货币的看法不同。 从国开金融可以看出，我们利用央行的顶层设计自上而下推动数字货币的发展，而美国更多是由各大金融机构牵头的“自下而上”的计划。 目前来看，各有所长，哪个更好还需要时间去检验。

但无论如何，OCC的官宣，已经彻底将稳定币的高度提升到了一个新的高度。 2021年区块链行业最大的热点可能在稳定币上。 从近期火爆的数十个算法稳定币项目上线来看，我们可以嗅到一些端倪。

那么让我们来看看稳定币发展至今，以及目前我们能看到的发展方向。

01

2013-2017

前稳定币时代

2018年之前在国外的朋友和入行的老手应该对这个名词不陌生。 是的，在2017年之前，稳定币这个东西没人关注，可以说是零存在感。

你可能错了，USDT是2015年发行的。

话是对的，但是要知道USDT的上涨是从2017年下半年三大巨头的支撑开始的，这之前发生了什么。

在前稳定币时代，比特币是所有货币的“交换媒介”，国外合规交易平台一直支持直接充值和购买法币。

02

2017年至今

法币抵押稳定币时代

Tether USD是USDT的全称，中文名泰达币。 发行方 Tether 于 2015 年在 Bitfinex 和 Poloniex 上线了 USDT。作为稳定币，Tether 承诺每一个 USDT 背后都有价值 1 美元的现金或等值物来支撑 USDT 的价值。

USDT直到2017年下半年才火起来，三大交易平台纷纷上线USDT并开通USDT交易对。

2017年上半年，USDT只印了1000万多枚。 2017年底，迅速增长到10亿。 现在你回头看看2017年底的那波狂牛，你知道它是怎么起来的吗？ BTC在2017年底的暴涨，​​与USDT的疯狂印钞有很大关系。

USDT在过去几年经历了数次信用危机。 用户主要担心泰达银行是否有足够的1:1美金入金以及合规问题，但每次都基本顺利通过。

现在发行规模200亿美元，将继续占据稳定币头把交椅。 也从最早的BTC链逐步扩展到ETH、TRX、Algorand、OMG等链。

后来大家看到了稳定币市场的商机，各大机构纷纷发行了自己的稳定币。 一时间，各种USDX占据了人们的眼球，包括目前第二大的USDC，以及后来的TUSD、PAX、GUSD……

从目前来看，USDT无疑是圈内的佼佼者。 交易平台支持交易对，发行规模、公链数量都是巨大的优势。 在出圈方面，最好的是USDC，审核严格，完全符合监管...

USDC 的发行方 Circle 甚至在上个月与 Visa 合作，Visa 可能会在 2021 年的某个时候发行一张信用卡，允许使用该卡的企业直接发送和接收 USDC 付款。

03

2018年至今

以加密货币为抵押的稳定币时代

加密货币抵押的稳定币，基本上就是DAI一个人的独角戏。 虽然还有很多其他项目试图复制或改进 MakerDAO，但可以说没有一个项目对 DAI 造成哪怕是最轻微的威胁。 USDX 对 USDT 的威胁要远逊色。

在加密货币抵押的稳定币领域，如果你了解DAI，你就基本可以了解所有该类型的稳定币。

完全不同于USDX等中心化机构和美元背书的货币风格。 DAI 基本由 ETH 支持（现在 DAI 可以有多种加密抵押品，包括 BAT、OMG 等，为了简单起见，我们使用最初的单抵押 ETH 来介绍）。

Maker 依靠 ETH 抵押和套利者的博弈来实现相对稳定的价格。 比如一个1000美元的ETH，你抵押1ETH开一个CDP（collat​​eralized debt position），然后得到700DAI，以后你要还700DAI才能拿回你的1ETH。

如果 DAI 的价格跌至 0.9 美元，CDP 所有者可以以 630 美元的价格购买 700 DAI 来偿还贷款，净利润为 70 美元。 如果 DAI 的价格上涨到 1.1 美元，那么用户可以直接卖出手中的 700 个 DAI 得到 770 美元，同样是 70 美元的利润。

然而，DAI 有几个问题：

1、资金利用率不高。 因为锚定的是ETH而不是美元，ETH本身价格波动很大，所以只能超额抵押，导致资金利用率只有60-70%左右，限制了资金利用率。 这就是为什么 Lien 等人。 稳定币项目率的直接原因。

2. 上面提到的套利者博弈模型，由于超额抵押的存在，其实并不总是那么有效。 因为USDT是1:1映射美元，所以套利博弈模型可以完美运行，这也是DAI的波动远大于USDT的原因。 展开这个话题完全是一整篇文章的篇幅，这里就简单提一下。

3. ETH暴跌时，清算系统受当前ETH表现影响，容易出现问题。 312当时因为黑天鹅ETH价格瞬间暴跌泰达币兑换美金，清算中出现了多起0元中标的情况。 Maker 系统因此出现坏账，缺口一度超过 500 美元 W。后来 Makerdao 无奈发行 MKR 来偿还债务

由于这些原因的存在，虽然DAI在加密货币抵押稳定币中是绝对的No.1，但也很难做大。 几年后，总发行量只有10亿多枚，与USDT相当。 数百亿的稳定币还有一个数量级的差距。

04

2020 年至今

算法稳定币时代

在这条赛道上，我们几乎进入了下半场。 上半年的总结，请回顾一个月前的文章。

在过去一个多月的时间里，作为三代算法龙头稳定币的Basis已经出现了数十个仿盘，并扩展到火币公链、TRX、币安智能链，可见其火爆程度。 所以这里沿用上篇文章，写一下算法稳定币目前的步骤。

白话区块链注：以下算法稳定币项目均为示例，不做任何建议。 目前风险比较大，不要盲目跟风。

1. 三代：Basis、Mith、Onecash

在Basis及其几十个仿制品中，这三个是最值得一写的。

依据：三代原创公司经历爆发式增长，市值达到近亿元。 最近几天，他们来到了水下（水下是指BAC1美金），很可能很快就会被债务带回水下。 情况不容乐观。

但是，作为原创，Basis仍然是三代中最有前途的，因为区块链世界对于任何赛道上的第一原创都有丰厚的奖励。如果三代算法稳定币整体被证伪，那么Basis也应该是最后一个倒下。

Mith：基础高仿，没有任何改动，纯高仿，连很多页面的文字一开始还是BAS，却被眼尖的用户发现贴出来，成为全网笑话。

而创造者却是秘银币的创造者黄立成，人称麻鸡大哥，被圈内人称为“老黄”。 他的资金量雄厚，在圈内的人脉也非常广泛。 直接被套牢，市值接近Basis。 三代当仁不让，排名第二。 最近，和 Basis 一样，他们也在进行水下测试。

Onecash：众多模仿Basis中最原始的项目，包括Rebase的10%限制、Boardroom新增的LP池、债券系统独创的流动性设计等，实际上改善了Basis的很多缺陷Basis 的原创设计。

因为10%的增发设计，市值增长缓慢，目前也只有100万左右。 它是目前为数不多的仍在水面上的基础仿制项目之一。

2.第四代（即部分抵押算法的稳定币）：Frax、XUSD

Frax：与Token类似，也是三币种模型，FRAX（稳定币），FXS——Frax Shares（治理和价值积累Token），Frax Bonds（债务融资Token）。

不同的是没有Rebase。 一开始，Frax 100% 以 USDC 为抵押进行铸造。 随着时间的推移，在铸造 Frax 时，需要使用部分 USDC + 部分 FraxShares（FXS 将被销毁）x Share 比例越来越大，最终完全由 Frax Share 抵押品生成，完成过渡到纯算法稳定币。

维持Token价格稳定的方式与DAI类似，都是通过价格与1美元的差价，以及通过套利者填补差价，这里不再赘述

XUSD：Frax仿盘，区别是Fair Launch，不像Frax有私募

3. 五代：StableCredit？ 融合前四代大成的新项目？

最近卷土重来，然后又公布了一个Wyfi，导致YFI的价格直冲云霄。

简单来说，AC要做的StableCredit贷款+稳定币就是“万物皆可用于MakerDao+部分抵押稳定币”的组合，神奇的是，一切都可以像MakerDao一样抵押获得稳定币。

同时，这些抵押的Token将作为单个token进入AMM池，形成“Various Tokens:StableCreditUSD”的借贷池，打通Swap和借贷之间的资产互通，不会像目前的资产在不同的项目，例如 Uniswap 和 AAVE。 碎片化严重的问题，资金效率一直是AC最关心的问题。

同时引入了Wyfi，类似于Frax中的Frax Share。 不仅可以分享整个系统稳定币50%的利润，还可以在StableCredit USD价格大于1美元时，通过烧毁Wyfi来铸造StableCreditUSD，从而进行套利，稳定StableCredit的价格美元。

WYFI由YFI1:1000生成，不可逆，所以对于具有通缩功能的YFI来说是一个很大的福利。 也就是说，未来市场上有没有可能出现一个融合了以往稳定币所有特性的项目呢？

比如同时支持USDC的静态抵押和ETH的动态抵押+elastic rebase，就像USDC+MakerDAO+Basis一样。 如果出现这样的项目泰达币兑换美金，不管你参加不参加，我觉得还是尽早了解为宜。

你如何看待稳定币？ 你认为谁会赢得加密世界的圣杯，稳定币？ 欢迎留言区写下你的看法。